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      鋼鐵行業:回調見底 鋼鐵長景氣周期仍在

      來源:DC53模具鋼材 時間:[2021-11-14] 點擊次數

        鋼鐵行業自三季度開始景氣度有所下行。三季度來看,行業面臨高成本價格,需求拖累鋼材價格,噸鋼利潤環比出現下滑。2021Q3 普鋼板塊(SW)合計實現歸母凈利潤266.75 億元,環比二季度(419.13 億元)下降36.36%。對應鋼鐵板塊(sw)自9 月初高點深度回調32.56%。而目前桎梏與行業的因素出現邊際改善跡象,鋼鐵基本面已經觸底。

        投資要點

        多因素疊加造成業績短期下滑

        從成本端看,煤炭價格在三季度漲幅遠超鐵礦石端降幅。原材料在成本端占比也在三季度發生變化,整體成本有所抬升。按照即期價格測算,2021 年前三個季度,鐵礦石、焦炭、噴吹煤噸鋼原料成本合計為3222 元、3639 元、3706 元,原料成本逐季度攀升。

        從產量上看,重點企業月度產量看,7-9 月份月度產量分別為6648 萬噸、6440萬噸、5805 萬噸,環比降幅分別為4.94%、3.14%、9.86%。9 月份降幅明顯加速。這也導致了鋼鐵企業在三季度總產量方面較二季度也出現下降。

        從需求上看,9-10 月份是鋼材需求的傳統旺季。但是今年來看,受極端氣候、疫情反復,特別是工業企業限電,傳統旺季的需求遲遲難以釋放,特別是制造業需求下滑明顯,旺季鋼材價格并未出現上漲。另外,地產受“三條紅線”政策影響,地產投資超預期下滑。鋼鐵行業整體處于供需雙弱狀態,同時,由于國家調控煤炭價格,造成對大宗商品價格整體悲觀,十一之后價格大幅回調,已經脫離基本面。

        三季度鋼材價格的漲幅不及成本端漲幅。按照成本滯后一個月測算,主要品種熱軋、螺紋鋼、高線、中板、冷軋三季度噸鋼毛利分比為805 元、635 元、907元、654 元、934 元,較二季度下降30.73%、32.96%、19.49%、37.53%、16.94%。

        行業底部已現,看好經濟復蘇下的長景氣周期成本端,鐵礦石已進入較低價位區間,疊加港口礦石庫存達到近年來高點,鋼廠需求受減產壓制,礦價有望繼續維持低位。同時,近期發改委能源保供預期加強,煤炭價格快速回落。綜合原燃料成本開啟下行區間,且將底部盤整,利空情緒逐步消散。

        需求端,制約需求釋放的限電因素結束,下游制造業企業生產節奏逐步回歸正常,邊際改善明顯;央行出臺碳減排支持工具,以新能源為代表的新基建投資有望加速放量。另外,10 月份房地產貸款數據明顯改善,房地產融資也出現放松跡象。

        我們認為,在國家穩定經濟預期下,國內需求將出現底部反轉,且未來海外經濟復蘇仍將帶來需求增量;成本端經過前期回調也將進入底部盤整。因此,鋼鐵行業底部已經出現,我們仍然看好未來全球經濟復蘇帶動工業用材的長景氣周期。

        重點推薦:工業用材-首鋼股份、華菱鋼鐵、太鋼不銹、馬鋼股份,寶鋼股份、新鋼股份、鞍鋼股份、南鋼股份。特鋼關注:甬金股份、中信特鋼、撫順特鋼、圖南股份、久立特材,永興材料。

        風險提示:需求釋放緩慢不及預期,原燃料價格大幅上漲,產業政策執行不及預期等。

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